最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在目前國(guó)內(nèi)銀行業(yè)貸款余額中，民營(yíng)企業(yè)貸款僅占25%。而據(jù)世界銀行等機(jī)構(gòu)發(fā)布的《中小微企業(yè)融資缺口：對(duì)新興市場(chǎng)微型、小型和中型企業(yè)融資不足與機(jī)遇的評(píng)估》報(bào)告表明，我國(guó)41%的中小企業(yè)存在信貸困難，超過(guò)2300萬(wàn)中小企業(yè)無(wú)法從正規(guī)金融體系獲得融資需求。“融資難”意味著風(fēng)險(xiǎn)大，因此也就必然伴隨著“融資貴”。
在銀行融資及所謂的表內(nèi)融資無(wú)法得到有效供給的情況下，民營(yíng)企業(yè)只能轉(zhuǎn)向表外融資，包括信托融資、債券融資等。根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2015—2017年，民企債券發(fā)行規(guī)模分別為7288.5億元、10687.21億元和6014.74億元，其中2017年較2016年同比下降43.72%。另外，這兩年來(lái)，非標(biāo)融資出現(xiàn)大幅收縮，整個(gè)社會(huì)的融資規(guī)模增長(zhǎng)受阻，特別是社會(huì)融資規(guī)模中的長(zhǎng)期融資持續(xù)低迷，長(zhǎng)達(dá)一年多的時(shí)間同比減少。而融資規(guī)模的下降，意味著民企融資需求不能得到滿足，資金供給與需求產(chǎn)生了不小缺口。據(jù)世界銀行等機(jī)構(gòu)的評(píng)估報(bào)告，我國(guó)中小企業(yè)融資規(guī)模需求約4.4萬(wàn)億美元，而當(dāng)前對(duì)中小企業(yè)的融資供給僅為2.5萬(wàn)億美元，缺口高達(dá)1.9萬(wàn)億美元。
在銀行融資與非標(biāo)融資都不盡如人意的情況下，民營(yíng)企業(yè)（主要是上市公司）紛紛走上了股權(quán)質(zhì)押融資之路。統(tǒng)計(jì)資料顯示，目前A股股票質(zhì)押市值約4.55萬(wàn)億元左右，其中，2177家民企股票質(zhì)押市值約在3.4萬(wàn)億元左右，民企股票質(zhì)押占比為74%。然而，中國(guó)股市連綿不斷的“陰雨”不僅讓投資人套牢，也讓質(zhì)押股票陷入平倉(cāng)與爆倉(cāng)的尷尬境地，上市民企控股權(quán)的變更讓經(jīng)營(yíng)者如履薄冰。
與上市民企不同，非上市民企沒(méi)有股權(quán)質(zhì)押的尚方寶劍，于是玩起了互聯(lián)互保的“游戲”。互聯(lián)互保就是在沒(méi)有更多抵押物的前提下，民企為對(duì)方甚至多方提供擔(dān)保，而且大多走的是民間借貸或者地下銀行路線。在這種情況下，只要一家擔(dān)保企業(yè)出現(xiàn)擔(dān)保預(yù)期或者涉及到重大訴訟以及列入失信執(zhí)行人名單等，其他企業(yè)都會(huì)被牽連其中。
受到以上多種因素的影響，民營(yíng)企業(yè)的總體杠桿率一直處于上升狀態(tài)，2018年提高了近1個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，由于“去產(chǎn)能”的作用，上游原材料供給收縮驅(qū)動(dòng)價(jià)格上升，上漲成本轉(zhuǎn)移到中下游，而中下游正是民營(yíng)企業(yè)的集中地帶。
最新統(tǒng)計(jì)資料顯示，2018年1—10月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)（主營(yíng)業(yè)務(wù)收入在2000萬(wàn)元及以上的法人工業(yè)企業(yè)）利潤(rùn)總額增長(zhǎng)13.6%（其中，鋼鐵、石油開(kāi)采與加工、建材以及化工等五大“去產(chǎn)能”行業(yè)貢獻(xiàn)了利潤(rùn)的75.7%），而私營(yíng)同比僅增9.3%。盈利能力的弱化必然直接沖擊民營(yíng)企業(yè)的償債能力，于是，民營(yíng)企業(yè)走上了債務(wù)違約之路，或是破產(chǎn)重組之途，甚至讓出自己手中的公司控股權(quán)。
現(xiàn)在看來(lái)，破解民企融資的困局，廓清民企前行的方向，僅有思想與觀念上的提升遠(yuǎn)遠(yuǎn)不行，必須支硬招、用真功、使狠勁與策群力。我們欣喜地看到，來(lái)自高層的金融政策正在有力“擴(kuò)圍”。一方面，在2018年上半年已經(jīng)增加1500億元再貸款、再貼現(xiàn)額度的基礎(chǔ)上，中央銀行在下半年又增加了1500億元的再貸款、再貼現(xiàn)規(guī)模，全年3000億元的再貸款、再貼現(xiàn)“大紅包”基本上都拋給了小微企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)；另一方面，雖然2018年已經(jīng)先后4次定向降準(zhǔn)，共釋放約4萬(wàn)億元的流動(dòng)性，但國(guó)務(wù)院依然要求金融機(jī)構(gòu)4季度新發(fā)放的小微企業(yè)平均貸款利率須比一季度降低1個(gè)百分點(diǎn)。不僅如此，銀保監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清明確提出了未來(lái)民企貸款的“一二五”目標(biāo)。即，在新增貸款中，大型銀行對(duì)民企的貸款不低于1/3，中小型銀行不低于2/3，爭(zhēng)取3年以后，銀行業(yè)對(duì)民企的貸款占新增貸款的比例不低于50%。
從擔(dān)當(dāng)信貸決策核心職能的央行層面看，針對(duì)民企的系統(tǒng)性政策創(chuàng)新支持力度超出了預(yù)期。按照央行行長(zhǎng)易綱的說(shuō)法，央行為解決民企融資難的癥結(jié)采用了信貸、發(fā)債、股權(quán)融資“三支箭”政策組合。除了運(yùn)用利率價(jià)格手段以及存款準(zhǔn)備金率等非價(jià)格手段引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)對(duì)民營(yíng)企業(yè)增加信貸投放外，央行還推出了與MLF并駕齊驅(qū)的SLF（常備借貸便利）、SLO（超短期的逆回購(gòu)）和PSL（調(diào)節(jié)中期市場(chǎng)利率）等靈活性極強(qiáng)的流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具。尤其是央行創(chuàng)造的民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具以及股權(quán)融資支持工具，將成為撬動(dòng)民企融資的有力杠桿，民企融資空間大大拓寬。
資本市場(chǎng)層面的政策動(dòng)能同樣以加速度的方式釋放出來(lái)。除了為民企上市公司推出“小額快速”并購(gòu)重組機(jī)制外，證監(jiān)會(huì)還明確民營(yíng)企業(yè)可以通過(guò)定向發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券作為兼并重組的支付方式。不僅如此，證監(jiān)會(huì)已組織交易所債券市場(chǎng)啟動(dòng)了信用保護(hù)工具試點(diǎn)，11家證券公司達(dá)成了出資210億元設(shè)立母公司資管計(jì)劃的意向，最終形成針對(duì)民營(yíng)企業(yè)的1000億元規(guī)模的資管計(jì)劃。
在財(cái)稅政策供給與策應(yīng)方面，除了對(duì)1000萬(wàn)元以下的小微企業(yè)貸款免征增值稅且政策已經(jīng)嚴(yán)實(shí)到位外，財(cái)政部聯(lián)合20家機(jī)構(gòu)共同組織發(fā)起設(shè)立了國(guó)家融資擔(dān)�；穑窈�3年國(guó)家融資擔(dān)�；鹄塾�(jì)可支持相關(guān)擔(dān)保貸款5000億元左右。另外，財(cái)政部發(fā)布專(zhuān)門(mén)通知，明確要對(duì)民營(yíng)企業(yè)參與的政府和社會(huì)資本合作（PPP）項(xiàng)目給予傾斜。
作為策應(yīng)民營(yíng)企業(yè)直接與間接融資的重要力量，除了國(guó)家融資擔(dān)�；�、各級(jí)政府性融資擔(dān)保、再擔(dān)保機(jī)構(gòu)等政策性擔(dān)保主體外，商業(yè)性擔(dān)保力量也開(kāi)始為民企融資助力賦能。按照新規(guī)，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司可以設(shè)立專(zhuān)項(xiàng)產(chǎn)品，參與化解上市公司和民營(yíng)企業(yè)股票質(zhì)押流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，且不納入權(quán)益投資比例監(jiān)管，而且在高層號(hào)召各方為民營(yíng)企業(yè)發(fā)債融資提供支持后，保險(xiǎn)業(yè)快速行動(dòng)起來(lái)，首只紓困民企發(fā)債的保險(xiǎn)資管產(chǎn)品業(yè)已落地。
地方政府也緊跟頂層設(shè)計(jì)的步伐積極行動(dòng)起來(lái)。截至目前，除北京、上海、廣東、四川以及安徽等10多個(gè)省份設(shè)立了資金規(guī)模不等的民營(yíng)企業(yè)專(zhuān)項(xiàng)發(fā)展基金外，各地還專(zhuān)門(mén)拿出了幾十億至上百億元不等的紓困資金及時(shí)解決民企緊急難題。而包括天津、河南以及湖北等在內(nèi)的省級(jí)政府向民間資本特地推出各種盈利前景清晰的優(yōu)質(zhì)投資項(xiàng)目，區(qū)域性引資規(guī)模多在2000億元以上。
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