近年來，供應(yīng)鏈金融作為促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈發(fā)展的重要手段，日益得到全社會(huì)各行各業(yè)的關(guān)注。供應(yīng)鏈金融是立足于產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈運(yùn)營，基于供應(yīng)鏈參與各方之間所產(chǎn)生的交易、物流等業(yè)務(wù)和信息，形成供應(yīng)鏈信用，據(jù)此為供應(yīng)鏈運(yùn)營中的中小企業(yè)提供全面資金融通服務(wù)的創(chuàng)新性業(yè)務(wù)。

　　自從2017年國務(wù)院辦公廳《關(guān)于積極推進(jìn)供應(yīng)鏈創(chuàng)新與應(yīng)用的指導(dǎo)意見》提出“積極穩(wěn)妥發(fā)展供應(yīng)鏈金融”以來，供應(yīng)鏈金融成為國家政策推動(dòng)的方向以及解決中小微企業(yè)融資問題的重要抓手。2020年人民銀行聯(lián)合八部門發(fā)布《關(guān)于規(guī)范發(fā)展供應(yīng)鏈金融支持供應(yīng)鏈產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)定循環(huán)和優(yōu)化升級的意見》（以下簡稱《意見》），首次提出通過打造“物的信用”和“數(shù)據(jù)的信用”助推產(chǎn)業(yè)鏈升級。2021年《政府工作報(bào)告》提及“創(chuàng)新供應(yīng)鏈金融服務(wù)模式”。2022年銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步推動(dòng)金融服務(wù)制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的通知》，要求進(jìn)一步加大金融支持力度，優(yōu)化重點(diǎn)領(lǐng)域金融服務(wù)。這些政策的發(fā)布推動(dòng)了供應(yīng)鏈金融在各行各業(yè)的深入發(fā)展，極大緩解了中小微企業(yè)的融資難題。然而，我們也需要看到供應(yīng)鏈金融面臨著持續(xù)發(fā)展的巨大挑戰(zhàn)，只有破繭蝶變，才能真正使金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)深入融合，成為產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈建設(shè)的有力支撐。

　　供應(yīng)鏈金融發(fā)展成效和挑戰(zhàn)

　　供應(yīng)鏈金融在過去的幾年中，由于政府政策的帶動(dòng)以及全社會(huì)的積極創(chuàng)新實(shí)踐，取得了良好效果，這主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：其一，金融服務(wù)中小微企業(yè)的規(guī)模越來越大。據(jù)銀保監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)普惠型小微企業(yè)的貸款余額不斷加大（見表1），2019年為43萬億元，2020年為56萬億元，2021年為72萬億元，2022年前兩個(gè)季度為42萬億元。其二，中小微企業(yè)融資的成本逐步降低。我國新發(fā)放的普惠型小微企業(yè)貸款利率逐期下降。2018年全年為7.34%；2019年全年為6.7%，較2018年下降0.64%；2020全年為5.88%，較2019年下降0.82%；2021年全面為5.69%，較2020年下降0.19%；2022年上半年全國新發(fā)放普惠型小微企業(yè)貸款利率5.35%，較2021年全年下降0.35%。其三，供應(yīng)鏈金融發(fā)展的生態(tài)體系初步形成。供應(yīng)鏈金融發(fā)展需要多利益相關(guān)方的協(xié)同合作，根據(jù)行使職能不同，可將供應(yīng)鏈金融的主要參與者分為八大類：核心企業(yè)、 鏈屬企業(yè)（中小企業(yè)）、金融機(jī)構(gòu)、物流服務(wù)商、供應(yīng)鏈管理服務(wù)公司、科技公司、基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)商、政府職能部門及行業(yè)組織。從目前發(fā)展態(tài)勢看，這些機(jī)構(gòu)均積極發(fā)揮著相應(yīng)的作用。一方面，產(chǎn)業(yè)鏈核心企業(yè)積極與金融機(jī)構(gòu)合作幫助解決其鏈屬企業(yè)的運(yùn)營資金，金融機(jī)構(gòu)則將供應(yīng)鏈金融視為機(jī)構(gòu)發(fā)展的重要方向，努力成為供應(yīng)鏈金融發(fā)展的中堅(jiān)力量。比如推行企業(yè)集團(tuán)現(xiàn)金管理、供應(yīng)鏈動(dòng)態(tài)支付折扣、 供應(yīng)鏈電商支付結(jié)算等非信貸業(yè)務(wù)，都離不開銀行在賬戶體系、資金托管和網(wǎng)絡(luò)支付等方面的支持；另一方面，數(shù)字金融基礎(chǔ)設(shè)施是我國近年來大力推進(jìn)的“互聯(lián)網(wǎng)金融”支持實(shí)體產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型的基礎(chǔ)支撐。例如電子賬戶、大小額支付、網(wǎng)絡(luò)支付、數(shù)字貨幣、電子票據(jù)、電子信用證、電子保函等數(shù)字化轉(zhuǎn)型不可或缺的基礎(chǔ)功能或工具；央行區(qū)塊鏈貿(mào)易金融平臺(tái)、征信中心、中登、中國金融認(rèn)證中心（CFCA） 等基礎(chǔ)設(shè)施，是供應(yīng)鏈金融堅(jiān)實(shí)發(fā)展的基礎(chǔ)力量。

　　從以上數(shù)據(jù)和發(fā)展態(tài)勢看，供應(yīng)鏈金融這些年取得了長足進(jìn)步。但與此同時(shí)，我們也要看到其持續(xù)發(fā)展面臨的障礙，主要表現(xiàn)在：第一，應(yīng)收賬款和存貨高昂，資金流動(dòng)不暢是當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展中面臨的重要問題。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2021年，我國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款總計(jì)18.87萬億元，比上一年增長13.3%；產(chǎn)成品存貨5.40萬億元，增長17.1%，且呈現(xiàn)增長趨勢（見圖1）。第二，供應(yīng)鏈金融尚未從根本上解決中小微企業(yè)運(yùn)營資金短缺狀況，甚至在新冠肺炎疫情的沖擊下，資金困境愈發(fā)凸顯。從現(xiàn)金循環(huán)周期指標(biāo)看（見圖2），以中小板制造企業(yè)為例，2017年為155天，2018年為195天，2019年為156天，2020年為177天，2021年為128天。第三，供應(yīng)鏈金融領(lǐng)域違約和欺詐事件頻繁發(fā)生，這一現(xiàn)象無疑說明供應(yīng)鏈金融的運(yùn)行以及監(jiān)管方面仍然存在很多亟待解決的問題。

　　供應(yīng)鏈金融發(fā)展瓶頸成因

　　我國供應(yīng)鏈金融發(fā)展之所以會(huì)出現(xiàn)上述挑戰(zhàn)，是因?yàn)槟壳肮��?yīng)鏈金融運(yùn)行的特點(diǎn)沒有從本質(zhì)上擺脫傳統(tǒng)借貸的固有模式。在供應(yīng)鏈金融組織方式上，金融機(jī)構(gòu)在開展供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)過程中，主要還是看重產(chǎn)業(yè)核心企業(yè)，依托核心企業(yè)的信用向其上下游提供資金融通。之所以這樣做在于金融機(jī)構(gòu)并不具備洞悉產(chǎn)業(yè)、深入把握供應(yīng)鏈運(yùn)營的能力，而借助核心企業(yè)的信用，能夠較為直接地介入到核心企業(yè)的產(chǎn)業(yè)金融中。

　　此外，供應(yīng)鏈金融管理流程仍然是債權(quán)債務(wù)關(guān)系，或者說更多地關(guān)注在核心企業(yè)與上下游形成的交易型關(guān)系，較少滲透到供應(yīng)鏈運(yùn)營全過程，去評判或分析運(yùn)營流程的安全、穩(wěn)定和效率。這也是因?yàn)橐�掌握供�?yīng)鏈運(yùn)營流程，不僅需要大量的時(shí)間和精力，而且也需要金融機(jī)構(gòu)對業(yè)務(wù)的熟稔以及多系統(tǒng)之間的對接和管理。在供應(yīng)鏈金融風(fēng)控管理要素上，隨著數(shù)字技術(shù)的不斷發(fā)展，現(xiàn)代數(shù)字技術(shù)（如人工智能、區(qū)塊鏈等）已經(jīng)在金融機(jī)構(gòu)廣泛采用。然而，這些技術(shù)應(yīng)用主要還是圍繞主體信用的刻畫和管理，尚未能真正應(yīng)用數(shù)字技術(shù)重塑運(yùn)營流程。這些傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融運(yùn)作的局限性日益凸顯，使得供應(yīng)鏈金融雖然引起了社會(huì)廣泛關(guān)注和重視，但在實(shí)踐上仍然舉步維艱，出現(xiàn)了發(fā)展困境。

　　首先，保理類產(chǎn)品、存貨融資等傳統(tǒng)模式對緩解中小微企業(yè)資金困境的作用有限，不少中小微企業(yè)被排除在傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融的服務(wù)體系之外，資金需求得不到滿足。這是由于在依賴產(chǎn)業(yè)核心企業(yè)提供關(guān)鍵運(yùn)營信息的傳統(tǒng)模式中，金融服務(wù)的發(fā)展嚴(yán)重受制于核心企業(yè)的參與程度和協(xié)作程度，而核心企業(yè)往往只提供其上下游一級、二級企業(yè)的交易結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)流程信息，金融機(jī)構(gòu)難以觸及更長鏈條上面臨更大資金壓力的大量中小微企業(yè)。此外，核心企業(yè)還存在機(jī)會(huì)主義動(dòng)機(jī)，其對上下游的利益侵占行為和對運(yùn)營信息的隱匿、造假等欺詐行為也進(jìn)一步抑制了中小微企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的參與意愿。而且，在產(chǎn)業(yè)實(shí)踐中，單個(gè)核心企業(yè)所在供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)的主體及其運(yùn)營關(guān)系也十分有限，具有金融服務(wù)需求的小微企業(yè)的交易、運(yùn)營行為也可能被碎片化地分布在多個(gè)核心企業(yè)的供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)之中，使得借貸雙方之間的信息壁壘和信息鴻溝依舊存在。很多由中小微企業(yè)組成的產(chǎn)業(yè)集群中，由于缺乏具有強(qiáng)資信狀況的核心企業(yè)作為主體信用依托，難以獲得傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融服務(wù)的支持。

　　其次，各類產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的興起，雖然實(shí)現(xiàn)了對眾多中小微企業(yè)的滲透與整合，但與之而來的海量關(guān)聯(lián)結(jié)構(gòu)和復(fù)雜交易關(guān)系不僅使得依賴于核心企業(yè)背書和關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)控制的傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融模式難以適用，也對如何有效應(yīng)對規(guī)�；�、多樣化、動(dòng)態(tài)高頻的金融服務(wù)需求提出了新的產(chǎn)業(yè)訴求。產(chǎn)業(yè)場景的復(fù)雜性和異質(zhì)性進(jìn)一步制約了供應(yīng)鏈金融模式的跨鏈條、跨生態(tài)和跨行業(yè)延伸發(fā)展。不同產(chǎn)業(yè)網(wǎng)絡(luò)生態(tài)中參與企業(yè)之間的資源和能力特征存在顯著差異，各行業(yè)之間也缺乏共通的運(yùn)營規(guī)范和標(biāo)準(zhǔn)，這使得傳統(tǒng)依托于特定產(chǎn)業(yè)或核心企業(yè)的供應(yīng)鏈金融模式在向外拓展時(shí)難以簡單地復(fù)制現(xiàn)有的融資決策和風(fēng)險(xiǎn)控制邏輯，即難以形成可標(biāo)準(zhǔn)化的服務(wù)解決方案。即使是作為產(chǎn)業(yè)網(wǎng)絡(luò)組織者的平臺(tái)服務(wù)方，由于未直接介入供應(yīng)鏈交易業(yè)務(wù)，缺乏產(chǎn)業(yè)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和動(dòng)態(tài)管理能力，也難以有效推動(dòng)供應(yīng)鏈金融的滲透。

　　最后，商業(yè)周期的變動(dòng)，特別是受到貿(mào)易保護(hù)主義威脅和新冠肺炎疫情等沖擊，產(chǎn)業(yè)外部環(huán)境面臨更大的不確定性。再加上大多數(shù)中小微企業(yè)正處于數(shù)字化轉(zhuǎn)型等產(chǎn)業(yè)升級的陣痛期，重重壓力加劇了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和運(yùn)營流程的復(fù)雜多變，也對供應(yīng)鏈金融的風(fēng)險(xiǎn)管理提出了更大的挑戰(zhàn)。

　　供應(yīng)鏈金融持續(xù)發(fā)展破局之路

　　傳統(tǒng)的依托核心企業(yè)和關(guān)鍵環(huán)節(jié)的供應(yīng)鏈金融模式，已不能適應(yīng)當(dāng)前產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈化和生態(tài)化發(fā)展趨勢，如何能從產(chǎn)業(yè)中海量且復(fù)雜的交易關(guān)系和運(yùn)營狀態(tài)中整合出可以支撐供應(yīng)鏈金融創(chuàng)新發(fā)展的模式和管理要素，成了破局的關(guān)鍵。這一問題的解決，仍然需要回歸到供應(yīng)鏈金融的本質(zhì)尋找答案。由于供應(yīng)鏈金融是將產(chǎn)業(yè)運(yùn)營和資金運(yùn)營相結(jié)合，依托產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)金融，同時(shí)借助金融發(fā)展產(chǎn)業(yè)；因此，供應(yīng)鏈金融的可持續(xù)化發(fā)展就需要從產(chǎn)業(yè)端和資金端兩個(gè)方面突破。

　　首先，產(chǎn)業(yè)端需要從服務(wù)場景、運(yùn)營流程和管理要素幾個(gè)方面演化創(chuàng)新。產(chǎn)業(yè)服務(wù)場景是產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈運(yùn)營以及開展供應(yīng)鏈金融服務(wù)的組織場域和范圍。以往供應(yīng)鏈金融服務(wù)的場景是以核心企業(yè)為主導(dǎo)的上下游，這一模式并不能真正惠及廣大中小微企業(yè)，因此，需要將注意力更多地轉(zhuǎn)向產(chǎn)業(yè)中廣大的中上層級的企業(yè)（即具有一定品牌力或影響力但尚未成為行業(yè)龍頭的企業(yè)）、地方產(chǎn)業(yè)平臺(tái)或園區(qū)以及產(chǎn)業(yè)集群。特別是產(chǎn)業(yè)集群，應(yīng)當(dāng)是供應(yīng)鏈金融著力發(fā)展的重要目標(biāo)。這不僅是因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)集群匯集了大量的創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新型中小微企業(yè)，金融服務(wù)能夠更加精準(zhǔn)滴灌到眾多企業(yè)，而且由于集群能夠形成有機(jī)的產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)，具有一定的特色產(chǎn)業(yè)競爭力，有利于較好地避免單一中小微企業(yè)融資產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)不可控問題。產(chǎn)業(yè)運(yùn)營流程是產(chǎn)業(yè)運(yùn)作的活動(dòng)過程，這也是供應(yīng)鏈金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)的依據(jù)。以往供應(yīng)鏈金融關(guān)注的是單一環(huán)節(jié)運(yùn)營流程，比如因?yàn)橘I賣而形成的應(yīng)收應(yīng)付或者因?yàn)槲锪骰顒?dòng)而形成的倉單或存貨，這種業(yè)務(wù)流程不具備閉環(huán)性和完整性，使得貿(mào)易背景真實(shí)性受到挑戰(zhàn)。因此，在流程管理上，供應(yīng)鏈金融需要拓展到全鏈條的運(yùn)營和服務(wù)流程，并且將交易流、物流、資金流結(jié)合起來，從而形成全方位、立體化、可交叉校核的整體流程管理。例如在從事物流金融業(yè)務(wù)時(shí)，需要清晰地把握產(chǎn)品貨權(quán)的變化、產(chǎn)品價(jià)值的拆分變動(dòng)、產(chǎn)品的轉(zhuǎn)撥調(diào)配以及各類函證的開具以及相互關(guān)聯(lián)等，這樣就能準(zhǔn)確地把握貿(mào)易或物流因何而來、向何而去。在這一流程上開展的供應(yīng)鏈金融不僅能夠深度結(jié)合產(chǎn)業(yè)運(yùn)營的需求，而且也能更好地杜絕如今因?yàn)樨洐?quán)物權(quán)不統(tǒng)一造成的巨大風(fēng)險(xiǎn)。產(chǎn)業(yè)管理要素指的是產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈運(yùn)營管理的主要關(guān)注點(diǎn)，也是金融產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)管理的支撐。以往供應(yīng)鏈金融側(cè)重于產(chǎn)品要素的管理，即應(yīng)收應(yīng)付賬款的安全與質(zhì)量、抵質(zhì)押資產(chǎn)的狀況、產(chǎn)品本身的價(jià)值等。這類要素盡管也能作為風(fēng)險(xiǎn)評估和管理的基礎(chǔ)，但是由于未能動(dòng)態(tài)反映和把握行為過程，難以解決道德風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)主義挑戰(zhàn)。因此，如何強(qiáng)化能力要素管理是供應(yīng)鏈金融在產(chǎn)業(yè)端的課題，即關(guān)注和管理產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈各行為主體的能力，包括中小微企業(yè)的研發(fā)能力、創(chuàng)新能力、市場能力、學(xué)習(xí)能力、可持續(xù)發(fā)展能力等，將其作為金融決策的依據(jù)。

　　其次，資金端也需要從目標(biāo)取向、產(chǎn)品組合以及風(fēng)控體系等方面創(chuàng)新發(fā)展。目標(biāo)取向是開展供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的價(jià)值導(dǎo)向，以往開展供應(yīng)鏈金融關(guān)注的是中小微企業(yè)的運(yùn)營資金，通過融資借貸解決企業(yè)運(yùn)營資金不足問題。這種目標(biāo)取向?qū)е陆鹑跈C(jī)構(gòu)過度關(guān)注借貸行為以及與之相伴的特定環(huán)節(jié)的資金利息或資金風(fēng)險(xiǎn)，而忽略從整體上判定供應(yīng)鏈資金流的穩(wěn)定和安全。事實(shí)上，供應(yīng)鏈金融不僅僅是通過借貸解決特定環(huán)節(jié)的運(yùn)營資金，更是通過綜合性的金融服務(wù)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)現(xiàn)金流。因而，立足于產(chǎn)業(yè)現(xiàn)金流優(yōu)化的整體金融解決方案（包括支付清分、業(yè)財(cái)管理、資金管理、保險(xiǎn)服務(wù)、融資服務(wù)等）是未來供應(yīng)鏈金融持續(xù)發(fā)展的必由之路。也只有這樣，才能使金融真正服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，扎根實(shí)體經(jīng)濟(jì)。產(chǎn)品組合是供應(yīng)鏈金融的具體服務(wù)產(chǎn)品，以往開展供應(yīng)鏈金融主要還是基于應(yīng)收應(yīng)付（如保理、方向保理、福費(fèi)廷等）、存貨（如倉單質(zhì)押、在途融資等）以及預(yù)付（如保兌倉等），忽略了供應(yīng)鏈金融產(chǎn)品的豐富度和延展性。事實(shí)上，隨著目標(biāo)取向的改變，供應(yīng)鏈金融產(chǎn)品可以包括動(dòng)態(tài)折扣、信用貸款、融資租賃、戰(zhàn)略融資、預(yù)付折扣等各類產(chǎn)品，這就需要金融機(jī)構(gòu)能真正研究各產(chǎn)業(yè)運(yùn)行的特點(diǎn)和規(guī)律以及相應(yīng)企業(yè)的狀態(tài)，定制化地設(shè)計(jì)、提供金融產(chǎn)品。風(fēng)控體系是金融機(jī)構(gòu)開展供應(yīng)鏈金融的前提，它是識別、管控和處置違約風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制。目前大多數(shù)金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理仍然建立在主體信用風(fēng)險(xiǎn)管理基礎(chǔ)上，即便使用了很多數(shù)字化的手段和工具，也只是傾向于數(shù)字化的主體信用刻畫，而未能真正滲透到產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈運(yùn)營中，建立供應(yīng)鏈信用體系。2020年人民銀行等八部門發(fā)布的《意見》，無疑提出了未來供應(yīng)鏈金融風(fēng)險(xiǎn)管控體系，即除了主體信用之外，建立數(shù)據(jù)信用和物的信用等綜合性的信用風(fēng)險(xiǎn)管理體系。

　　最后，無論是產(chǎn)業(yè)端還是資金端的創(chuàng)新，都離不開數(shù)字化的賦能。由于供應(yīng)鏈金融的持續(xù)發(fā)展逐步強(qiáng)調(diào)生態(tài)場景、綜合服務(wù)以及行為能力管控，因此需要建立系統(tǒng)化的數(shù)字科技作為支撐。這種體系建設(shè)不僅僅是數(shù)字技術(shù)的廣泛應(yīng)用，更是要解決跨平臺(tái)數(shù)據(jù)整合以及綜合數(shù)據(jù)治理的問題。目前，企業(yè)孤島或平臺(tái)孤島是全面實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化、數(shù)字金融化面對的最大挑戰(zhàn)。這一現(xiàn)象不僅使得產(chǎn)業(yè)的網(wǎng)絡(luò)生態(tài)難以建立，而且也阻礙了企業(yè)間的協(xié)同，特別是中小企業(yè)的運(yùn)營和準(zhǔn)入成本高昂。因此，打通平臺(tái)之間的孤島，是有效推進(jìn)供應(yīng)鏈金融生態(tài)化的關(guān)鍵。

　　監(jiān)管與創(chuàng)新同行是供金持續(xù)發(fā)展的保障

　　目前我國供應(yīng)鏈金融處于成長期，各種模式創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新層出不窮。如何在保護(hù)創(chuàng)新的同時(shí)，運(yùn)用好政策工具進(jìn)行有效監(jiān)管，是值得探討的課題。隨著供應(yīng)鏈金融的發(fā)展提速，亂象和泡沫風(fēng)險(xiǎn)也在增加，因此，行之有效的監(jiān)管是穩(wěn)中求進(jìn)的制度保障。近年來有關(guān)供應(yīng)鏈金融監(jiān)管的重要舉措包括整治以供應(yīng)鏈金融名義虛增收入、虛增利潤；整治以供應(yīng)鏈金融名義拉長賬期、信用超發(fā)等行為；整治以供應(yīng)鏈金融名義收質(zhì)價(jià)不符之費(fèi)用；整治以供應(yīng)鏈金融名義非法集資等。并且有些地方推動(dòng)了監(jiān)管沙盒機(jī)制創(chuàng)新，保障創(chuàng)新與監(jiān)管同行。這些都是為供應(yīng)鏈金融持續(xù)發(fā)展保駕護(hù)航的重要手段。

　　從供應(yīng)鏈金融目前發(fā)展態(tài)勢看，一個(gè)值得監(jiān)管關(guān)注的領(lǐng)域是信用流轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)。信用流轉(zhuǎn)原本是依托核心企業(yè)的信用實(shí)現(xiàn)向供應(yīng)鏈上游實(shí)現(xiàn)多級穿透，將信用延伸到供應(yīng)鏈中小微企業(yè)，并且通過電子憑證貼現(xiàn)，解決中小微企業(yè)資金短缺問題，同時(shí)克服三角債現(xiàn)象。然而，實(shí)踐中這一模式并沒能從根本上解決信用風(fēng)險(xiǎn)問題。這是因?yàn)檫@類金融產(chǎn)品仍然是基于核心企業(yè)的信用，一旦所謂的核心企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營波動(dòng)或危機(jī)，反而使得風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生漣漪效應(yīng)，放大了信用風(fēng)險(xiǎn)。此外，這一金融產(chǎn)品在近年的發(fā)展中出現(xiàn)了異化現(xiàn)象，違背了為中小微企業(yè)服務(wù)的初衷，主要反映為一些電子憑證的期限越來越長，并且強(qiáng)制上游供應(yīng)商必須接受核心企業(yè)開出的“信單證”，同時(shí)利用銀行資金獲取貼現(xiàn)帶來的高額收益等。這些問題應(yīng)引起監(jiān)管的高度關(guān)注，并通過政策加以規(guī)范。

　　具體而言，可以通過五個(gè)方面引導(dǎo)信用流轉(zhuǎn)的規(guī)范運(yùn)作：一是嚴(yán)格限定電子債權(quán)債務(wù)的期限，防范利用這一工具占壓供應(yīng)商資金；二是所有拆分流轉(zhuǎn)需要有相應(yīng)的合同、函證和發(fā)票，防范杠桿化；三是憑證貼現(xiàn)需要提供可選擇、競爭性的資金來源，防范壟斷性融資；四是對于非銀機(jī)構(gòu)貼現(xiàn)利率要有限定，防范有金融牌照的企業(yè)做“二銀行”；五是盡量引導(dǎo)這類業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向供應(yīng)鏈票據(jù)業(yè)務(wù)，并且明確供應(yīng)鏈票據(jù)業(yè)務(wù)的普惠金融屬性。上述政策的盡快出臺(tái)，將保障供應(yīng)鏈金融發(fā)展的穩(wěn)定、有序。

　來源：金融時(shí)報(bào) （作者宋華，為中國人民大學(xué)商學(xué)院教授、博士生導(dǎo)師）