人民銀行12月11日公布的數(shù)據(jù)顯示，11月社會(huì)融資增量為1.52萬(wàn)億元，雖略超預(yù)期，但增速下降的趨勢(shì)仍未改變，同時(shí)，11月社會(huì)融資同比增速降至9.9%的歷史低位。

　　總體來看，在去通道、加強(qiáng)表外融資管理的背景下，表外融資存量逐漸下降，信貸持續(xù)回歸為實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資首選，融資回表、非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)趨勢(shì)未變。

　　長(zhǎng)江宏觀分析員趙偉表示，信貸社會(huì)融資再次印證了信貸總量略增難掩總體融資需求的走弱，非標(biāo)收縮趨勢(shì)延續(xù)，信用收縮的滯后影響逐漸顯性化。同時(shí)，華泰宏觀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，目前銀行信貸難以大幅反彈的主要邏輯是商業(yè)銀行負(fù)債仍然存在壓力，同時(shí)商業(yè)銀行出于對(duì)民營(yíng)企業(yè)信用問題的擔(dān)憂，難以真正向繼續(xù)融資的民企輸血。

　　具體來看，11月社會(huì)融資規(guī)模增量15200億元人民幣，高于預(yù)期的13340億元人民幣，同比少增3948億元，環(huán)比多增7903億元。人民幣貸款增加12300億元，同比多增872億元，環(huán)比多增5159億元；外幣貸款減少787億元，同比少增985億元，環(huán)比少增13億元；委托貸款減少1310億元，同比少增1590億元，環(huán)比少增361億元；信托貸款減少467億元，同比少增1901億元，環(huán)比多增806億元；未貼現(xiàn)銀行承兌匯票減少127億元，同比少增142億元，環(huán)比多增326億元；企業(yè)債券增加3163億元，同比多增2253億元，環(huán)比多增1782億元；股票融資增加200億元，同比少增1124億元，環(huán)比多增24億元。

　　中信固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)分析認(rèn)為，細(xì)項(xiàng)上，非標(biāo)規(guī)模收縮趨勢(shì)不變，其中委貸降幅有所增大，信托貸款及未貼現(xiàn)承兌匯票降幅有所收窄。在政策引導(dǎo)下及資金面持續(xù)寬松的影響下，信用債市場(chǎng)信心有所恢復(fù)，企業(yè)債凈融資同比多增2310億元，增幅較大。此外，值得注意的是，在新口徑下11月存款類金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)支持證券和貸款核銷項(xiàng)增幅較大，對(duì)社會(huì)融資形成了一定的支持。

　　此外，央行公布的數(shù)據(jù)顯示，2018年11月末M2余額181.32萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8%；M1余額54.35萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)1.5%；新增人民幣信貸1.25萬(wàn)億元；社會(huì)融資規(guī)模增量1.52萬(wàn)億元，存量199.3萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9.9%。

　　民生銀行首席研究員溫彬表示，財(cái)政存款較去年同期多投放6265億元，疊加新增信貸規(guī)模有所擴(kuò)大，使M2增速保持平穩(wěn)。然而，M1和M2增速負(fù)剪刀差持續(xù)擴(kuò)大，反映投融資市場(chǎng)仍不活躍，實(shí)體經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性仍然趨緊，貨幣政策傳導(dǎo)渠道有待進(jìn)一步暢通。

　　溫彬表示，總的來看，臨近年末，考慮到貿(mào)易摩擦仍具有不確定性，表外融資萎縮態(tài)勢(shì)難以短期改變，對(duì)流動(dòng)性可能帶來負(fù)面影響。為了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)健康發(fā)展，預(yù)計(jì)央行將綜合運(yùn)用多種政策工具組合，尤其是仍有可能進(jìn)一步采用差別化準(zhǔn)備金政策，保持流動(dòng)性充裕和市場(chǎng)利率水平穩(wěn)定；同時(shí)，將持續(xù)推進(jìn)債券、信貸、股權(quán)融資“三支箭”，支持民營(yíng)企業(yè)拓寬融資途徑，增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。

　　趙偉也強(qiáng)調(diào)，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型發(fā)展的大框架下，政策維穩(wěn)與傳統(tǒng)“穩(wěn)增長(zhǎng)”明顯不同，不會(huì)通過“走老路”的手段全面刺激經(jīng)濟(jì)，而是加強(qiáng)財(cái)政金融政策協(xié)同、精準(zhǔn)施策，圍繞“補(bǔ)短板”“增后勁”等領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)性發(fā)力。